日发精机:战略转型航空装配线产业链 开启成长新蓝海-开云·app(中国)官方网站

传统数控机床行业龙头，传统业务面对茁壮困境。公司长年专心于中高端数控机床产品生产，机床数控化率约100%，其中汽车轮毂与轴承加工是主要的下游应用领域，数控轮毂车床市场占有率全国第一，轴承专用篦超强自动生产线市场占有率多达50%。受限于行业市场空间受限，中长期看，公司传统机床业务保持15%-20%的稳定快速增长。

　　战略转型航空数字化组装仅有产业链。1)与浙江大学构成长年战略合作，大力投身于航空数字化装配线产业链，充分发挥浙大在航空航天蜂窝复合材料和飞机总装数字化生产线上的技术优势，开始向蜂窝复合材料加工中心和飞机总装生产线发展，构成在航空辅材、零部件以及飞机总组装产业一体化布局；2)海外收购意大利MCM，大力发展高温合金仪器加工设备。通过与MCM公司合作，可以充分发挥两者的优势，未来在市场统合、技术产品技术升级等方面皆具备十分强劲的协同效应，构成了从金属材料(尤其是高温合金)加工到非金属材料(复合材料)，从零部件加工到飞机装配线的一体化解决方案。　　国内蜂窝材料加工设备500亿市场规模，柔性数字化装配线千亿市场潜力。

航空复合材料应用于还包括民用运输机、军用固定翼飞机、标准化和商务航空及直升机、无人机。与国外比起，我国航空新材料使用率仅有10%，而国外为50%-55%，国外规划航空新材料使用率80%。航空航天在航空新材料应用于占到比仅次于为21%，未来10年我国蜂窝材料加工设备市场规模225亿元-300亿元。

若考虑到C919、ARJ21国产飞机产业蓬勃发展，加工设备市场多达500亿元。　　未来我国新型军用飞机加快列装，激进估算夹住柔性数字化装配线市场320亿元-480亿元；到2020年我国通用航空装备产业市场将多达3900亿元规模，可行性估计，涉及柔性数字化组装市场空间390亿元以上；国产大飞机产业大发展对航空数字化组装的潜在夹住将多达通航夹住的规模。　　6个月目标价46.23元，下调评级至购入-A。我们预计2014年-2016年净利润4，522万元、1.49亿元、2.41亿元，EPS为0.21元、0.69元、1.12元，目前对应2015-2016年市盈率40倍、25倍。

公司正处于战略转型航空数控化新兴产业，国内航空数字化组装产业享有千亿级规模且新的业务订单将跨越式快速增长。6个月目标价46.23元，对应100亿元市值，下调评级至购入-A‖。

　　风险提醒。传统数控机床持续下滑；转型航空数字化装配线面对不确定性；蜂窝加工机床及数字化装配线订单工程进度不约预期；MCM的市场拓展具备风险。

本文来源：开云·app(中国)官方网站-www.xihui5.com